quarterly journal of fiscal and Economic policies

fa واکاوی وضعیت تأثیرگذاری تعدادی از متغیرهای شرکت بر بازده سهام؛ با استفاده از رویکردهای فاما - فرنچ و فاما - مکبث Analyzing the Impact of Firm-Specific Variables on Stock Returns: A Fama-French and Fama-Macbeth Approaches تخصصي Special پژوهشي Research پژوهش حاضر با هدف بررسی توانایی مدل‌های سه عاملی و پنج عاملی فاما و فرنچ و با به‌کارگیری رویکرد رگرسیونی فاما و مکبث در توضیح مجموعه‌ای از ناهنجاری‌ها انجام شده است. بدین منظور تعداد 136 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1386 تا 1401 انتخاب شد. در ادامه هر یک از متغیرهای ناهنجاری به پنج پرتفوی تقسیم‌بندی گردید و پس از مقایسه میانگین بازده اضافی سهام، نسبت به مقایسه میزان توضیح‌دهندگی پرتفوی‌های مختلف از لحاظ میزان ناهنجاری‌ها اقدام شده است. مجموع یافته‌ها حاکی از آن است که تفاوت معناداری بین میزان بازده اضافی سهام در پرتفوی‌های مختلف تشکیل شده بر اساس ناهنجاری‌های بررسی شده وجود دارد که این امر به معنای کارایی پرتفوی‌بندی انجام شده است. نتایج به دست آمده از بررسی تأثیرگذاری ناهنجاری‌ها بر توضیح بازده اضافی سهام، نشان می‌دهد که از میان ناهنجاری‌های بررسی شده، متغیرهای سود تقسیمی، ریسک ورشکستگی و ریسک بازده سهام در هر دو مدل سه عاملی و پنج عاملی تأثیری معنادار بر توضیح بازده اضافی سهام داشته اما اقلام تعهدی تأثیری معنادار بر توضیح بازده اضافی سهام نداشته است. این نتیجه مطرح می‌کند که بخشی از بازده سهام توسط متغیرهای یاد شده در سطح معناداری توضیح داده شده است. علاوه بر این، یافته‌های پژوهش از مقایسه میزان توضیح بازده اضافی سهام در پرتفوی‌های مختلف از لحاظ ناهنجاری‌های بررسی شده در مدل‌های سه عاملی و پنج عاملی فاما و فرنچ بیانگر نبود وجود تفاوت معنادار بین دو مدل است. The present study aims to investigate the explanatory power of Fama and French three factor and five factor models in explaining a set of anomalies using Fama and Macbeth regression approaches. For this purpose, a sample of 136 companies listed on the Tehran Stock Exchange was selected over the period from 2008 to 2023. Each anomaly variable was divided into five portfolios and after comparing the average excess returns of the stocks, the explanatory power of different portfolios in terms of number of anomalies is assessed. The overall findings indicate that there is a significant difference between the number of additional returns of stocks in different portfolios based on the investigated anomalies, which means the efficiency of the portfolio. The results of examining the impact of anomalies on the explanation of excess stock returns show that among the investigated anomalies, dividend yield, bankruptcy risk and stock return volatility have a significant impact on explaining excess returns in both three factor and five factor models. However, accruals have not had a significant effect. This result suggests that part of the stock returns can be explained significantly by these variables. In addition, a comparison of the explanatory power of excess stock returns between the three factor and five factor models of Fama and French reveals no significant difference between the two models in terms of capturing the examined anomalie. بازده سهام, فاما و فرنچ, فاما و مکبث, مدل‌های ارزش‌گذاری سهام, ناهنجاری‌ها. Stock Returns, Fama and French, Fama and MacBeth, Stock Valuation Models, Anomalies. 7 47 http://qjfep.ir/browse.php?a_code=A-10-1217-1&slc_lang=fa&sid=1 Mohsen Lotfi محسن لطفی mohsenlotfi@shahroodut.ac.ir 10031947532846008445 10031947532846008445 No Shahroud University of Technology دانشکده مهندسی صنایع و مدیریت Afsaneh Delshad افسانه دلشاد a.delshad@gu.ac.ir 10031947532846008446 10031947532846008446 Yes Golestan University گروه مدیریت، اقتصاد و حسابداری