fa اثرات غیرخطی نرخ بهره بر شاخص کل بازار سهام در اقتصاد ایران رهیافت تغییر رژیم مارکوف عمومى General پژوهشي Research <table> <tbody> <tr> <td title="تعداد کلمات: 170"><span lang="FA" style="font-size:10.0pt"><span style="line-height:90%"><span b="" style="font-family:" zar=""><span style="letter-spacing:-.1pt">تعامل میان بازار پول و بازار سرمایه یکی از مباحث مهم در اقتصاد ایران به‌ویژه طی سالیان اخیر بوده است. یکی ابزارهای بازار پول، نرخ بهره حقیقی است که به واسطه آن بانک مرکزی سیاست‌های پولی انبساطی یا انقباضی را اجرا می‌کند. با توجه به جریانات دو سال اخیر بازار سرمایه و بازار پول و تلاش سیاست‌گذاران پولی برای تقویت بازار سرمایه با استفاده از ابزار بازار پول، در این بررسی به دنبال بررسی اثر سیاست پولی بر بازدهی بازار سهام بوده‌ایم. از این رو، از رهیافت تغییر رژیم مارکوف و داده‌های فصلی اقتصاد ایران طی دوره </span></span></span></span><span dir="LTR" style="letter-spacing:-.1pt">q₁</span><span lang="FA" style="font-size:10.0pt"><span style="line-height:90%"><span b="" style="font-family:" zar=""><span style="letter-spacing:-.1pt"> 1338 تا </span></span></span></span><span dir="LTR" style="letter-spacing:-.1pt">q₂</span><span lang="FA" style="font-size:10.0pt"><span style="line-height:90%"><span b="" style="font-family:" zar=""><span style="letter-spacing:-.1pt"> 1400 استفاده شده است. نتایج گویای این مطلب بوده است که بازدهی بازار سهام نسبت به نرخ بهره حقیقی در هر رژیم با درجات مختلفی واکنش نشان داده است و در هر دو رژیم، رابطه نرخ بهره حقیقی و بازدهی بازار سهام منفی بوده است و این سیگنال را به سیاست‌گذار می‌دهد که برای تقویت بازار سرمایه، باید نرخ بازدهی بازار پول یا همان نرخ بهره حقیقی کاهش یابد.</span></span></span></span></td> </tr> </tbody> </table> <span style="font-size:11pt"><span style="line-height:150%"><span style="font-family:Calibri,sans-serif"><span style="font-size:12.0pt"><span style="line-height:150%"><span new="" roman="" style="font-family:" times="">Interaction between money market and capital market is one of the important issues in Iran&rsquo;s economy especially during recent years. One of the instruments of money market is real interest rate by which the Central Bank performs expansionary and contractionary monetary policies. Considering the currents during two recent years in capital market and money market and the effort of monetary investors to reinforce capital market by means of f money market, this study also investigates the effect of monetary policy on the efficiency of stock market. Therefore, Markov-Switching Model and quarterly data of Iran&rsquo;s economy during 2009q1 to 2021q2 have been used. The results revealed that the efficiency of stock market has reacted to real interest rate in every regime with different degrees and in both regimes there was a negative relationship between real interest rate and the efficiency of stock market which signals investors to reduce efficiency rate of money market or real interest rate to reinforce capital market.</span></span></span></span></span></span> نرخ بهره حقیقی, بازدهی بازار سهام, رهیافت تغییر رژیم مارکوف, بازدهی نرخ ارز, نرخ رشد نقدینگی real interest rate, efficiency of stock market, Markov-switching model, efficiency of exchange rate, rate of liquidity growth 113 136 http://qjfep.ir/browse.php?a_code=A-10-1394-1&slc_lang=fa&sid=1 Ehsan Taieby sani احسان طیبی ثانی ehsan_taieby_sani@khu.ac.ir 10031947532846006221 10031947532846006221 No Faculty of Financial Sciences, Kharazmi University, Tehran, Iran گروه مدیریت مالی و مهندسی مالی، دانشکده علوم مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران Amin Nazeshti امین نزشتی aminnti7@gmail.com 10031947532846006222 10031947532846006222 Yes Financial Engineering/Faculty of Financial Sciences.Financial Engineering Departmen.Kharazmi university مهندسی مالی /دانشکده علوم مالی-دانشگاه خوارزمی-تهران- ایران